Franklin Templeton Investment Funds – Franklin Technology Fund* : Questions-réponses avec Jonathan Curtis, Senior Vice President, Portfolio Manager, Franklin Equity Group.
Les marchés affichent une volatilité hors du commun depuis la mi-novembre en raison de la réaction des investisseurs à la hausse de l’inflation, aux actions imminentes de la Fed, à la fin possible de la crise de la Covid et à la situation tragique en Ukraine. La hausse des taux d’intérêt a limité le prix que les investisseurs sont prêts à payer pour les entreprises de croissance qui promettent des « liquidités à l’avenir ». Elle pourrait augmenter le risque de récession dans le contexte inflationniste de hausse rapide des prix des carburants et des denrées alimentaires. Les investisseurs examinent aussi au peigne fin les derniers rapports de résultats des entreprises technologiques en quête de signes indiquant que les initiatives de transformation digitale, dont un grand nombre ont commencé pendant la pandémie, se poursuivent.
Nous avons observé un léger ralentissement dans les domaines technologiques axés sur la consommation comme le commerce électronique, le streaming et les jeux en raison de la levée des restrictions induites par la pandémie et des problèmes de chaînes d’approvisionnement provoqués par la réouverture. Nos travaux indiquent cependant que les investissements des entreprises dans la transformation digitale restent solides. Les entreprises ont compris qu’elles pouvaient accroître leur productivité en exploitant les compétences digitales qu’elles ont été contraintes d’acquérir rapidement pendant la crise. Nous pensons que les entreprises sont actuellement en train d’opérationnaliser et de généraliser les approches qui ont fonctionné durant la pandémie, et d’étendre leurs initiatives de transformation à d’autres parties de leurs activités.
Q : Quel est l’impact du conflit russo-ukrainien sur le secteur de la technologie ?
R : Nous prévoyons un léger impact à court terme sur la production de semi-conducteurs et de matériel technologique étant donné que l’Ukraine fournit une partie du nickel et du titane ainsi que des gaz utilisés pour les semi-conducteurs (néon, xénon, argon et krypton). On notera toutefois qu’il existe des stocks de réserve importants de ces matériaux qui, selon nous, peuvent durer au moins 6 à 12 mois. En outre, après l’annexation de la Crimée par la Russie en 2014, les entreprises ont pris des mesures pour trouver de nouvelles sources de néon (utilisé dans la lithographie des puces de silicium) en dehors de l’Ukraine. Ceci étant dit, étant donné que les semi-conducteurs sont indispensables à nos vies digitales, une perturbation prolongée de l’approvisionnement constituerait probablement un obstacle en matière de revenus et/ou de coûts pour l’opportunité de la transformation digitale dans son ensemble. Selon nous, plus un fournisseur est proche de l’inclusion directe de semi-conducteurs dans ses produits, plus la difficulté sera importante.
Q : Où percevez-vous de l’inflation dans le secteur, et quelle est l’incidence de cette inflation sur les valorisations du secteur ?
R : Une grande partie de l’inflation observée touche le segment « produits » du marché, et notamment les semi-conducteurs étant donné que les chaînes d’approvisionnement peinent à répondre à l’explosion de la demande après la pandémie. Nous pensons que meilleur remède à ce problème est le temps, qui permettra aux chaînes d’approvisionnement de rattraper leur retard sur la forte demande globale. On observe aussi quelques signes d’inflation des salaires à l’heure actuelle étant donné que la montée en puissance des initiatives de transformation digitale provoque une demande accrue d’ingénieurs, de technico-commerciaux et de spécialistes du marketing.
En ce qui concerne les valorisations, si les problèmes d’inflation commencent à s’atténuer et si les plus grandes économies mondiales parviennent à éviter la récession, nous pensons que les valorisations du secteur sont raisonnables, voire attrayantes. Si l’inflation s’intensifie, que les augmentations des taux par les banques centrales se révèlent inefficaces ou que les plus grandes économies du monde entrent en récession, nous pensons que les valorisations des entreprises de croissance promettant des « liquidités futures » pourraient souffrir davantage.
Q : Pensez-vous que les secteurs de croissance comme la technologie vont surperformer les secteurs « value » en 2022 ? Dans quel genre d’environnement peuton espérer une surperformance de l’aspect « croissance » ?
R : En tant qu’investisseurs à long terme, nous n’essayons pas de prendre des décisions de négociation à court terme au niveau sectoriel ou au niveau des styles. Quelle que soit la phase du cycle conjoncturel, il est toujours intéressant d’investir dans les entreprises technologiques. Les entreprises et les consommateurs investissent dans la technologie pour améliorer leur productivité. Nos travaux indiquent que les entreprises sont plus enclines à accélérer leurs investissements technologiques lorsqu’elles observent une amélioration de leurs propres perspectives. L’inverse est vrai également. Nous pensons également que, si les problèmes d’inflation de la main-d'œuvre persistent, les entreprises vont se tourner vers la technologie et l’amélioration des processus métier afin de réduire leur dépendance au capital humain. Cette évolution serait favorable à notre thèse de la transformation digitale et contribuerait à compenser les freins récessionnaires.
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*Le Franklin Technology Fund est un compartiment de Franklin Templeton Investment Funds (« FTIF »), une SICAV de droit luxembourgeois.
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