Les pressions politiques exercées sur la Fed et un marché du travail américain plus faible que prévu ont renforcé les anticipations de baisse des taux.
Cependant, les indicateurs récents – consommation plus soutenue, commandes en hausse et confiance en voie de stabilisation – témoignent d'une certaine résilience.
Néanmoins, la politique migratoire et les droits de douane pèsent sur l'offre et tirent l'inflation sous-jacente vers le haut, qui devrait se maintenir au-dessus de 3 % jusqu'à mi-2026 selon nos prévisions.
Dans un tel contexte, la Fed ne devrait baisser ses taux que progressivement.En Europe, la faiblesse de la croissance laisse présager une nouvelle baisse des taux de la BCE avant la fin de l'année. Les droits de douane élevés imposés par les États-Unis sur les exportations suisses devraient peser sur l'activité et l'inflation, mais nous restons d'avis que la BNS tentera d'éviter de ramener son taux directeur en territoire négatif.
Les perspectives du Royaume-Uni sont mitigées, entre des surprises inflationnistes et un Comité de politique monétaire divisé. La croissance supérieure à la tendance et l'inflation sous-jacente persistante au Japon plaident en faveur d'une nouvelle hausse des taux de la BoJ cette année.
Comme prévu, l'économie chinoise ralentit. La croissance dans les autres marchés émergents devrait également s'affaiblir en raison de la hausse des droits de douane et inciter les banques centrales à assouplir davantage leur politique monétaire.
La baisse attendue des taux directeurs devrait permettre une légère diminution des rendements obligataires et une accentuation des courbes de rendement. Nous prévoyons un nouvel affaiblissement du dollar, même si le rythme de sa dépréciation devrait être plus progressif.
L'or reste bien soutenu d'un point de vue structurel.
Enfin, nous privilégions les secteurs défensifs dans le domaine des actions, en particulier la santé, qui tient déjà compte du risque politique dans ses cours et qui devrait progresser si le dollar se stabilise.
Nous avons relevé la note des actions suisses à « très favorable » après un premier semestre 2025 médiocre, et continuons à privilégier les actions de la zone euro par rapport à celles des États-Unis, l'Europe devant bénéficier d'une relance de la croissance tirée par les politiques budgétaires en 2026.
Pour consulter la publication de J. Safra Sarasin en anglais, veuillez cliquer ICI.
Pour accéder au site de J. Safra Sarasin, cliquez ICI.
