Après plus de vingt ans à gérer des stratégies « value » européennes, Richard Halle, gérant du fonds M&G (Lux) European Strategic Value Fund, explique pourquoi ce moment pourrait être décisif pour ce style d’investissement et ce qui distingue son approche.
En tant que gérant de stratégies « value » européennes depuis plus de vingt ans, pourquoi rester fidèle à ce style malgré des contextes de marché variés ?J’ai toujours eu la conviction profonde que le style « value » fonctionnait. Même pendant de longues périodes où il a été délaissé, nous avons réussi à générer de la performance. C’est pourquoi nous considérons ce fonds comme bien plus qu’une simple exposition à la « value ». C’est une stratégie active et différenciée, qui a fait ses preuves dans des environnements de marché variés. D’un point de vue personnel, l’investissement « value » est une démarche passionnante. L’évolution des marchés fait émerger des opportunités dans des entreprises et des contextes divers. Ce processus continu de recherche de nouvelles sources de rendement rend ce métier à la fois stimulant sur le plan intellectuel et particulièrement gratifiant.
Que signifie être véritablement contrariant et quel a été votre pari contrariant le plus marquant ?Pour moi, être contrariant ne consiste pas à investir dans les opportunités les plus impopulaires ou inconfortables juste pour se démarquer, c’est avant tout à une question de timing. Souvent, nous prenons des décisions d’achat ou de vente à des moments où la plupart des investisseurs rationnels se demanderaient : « Pourquoi faire cela maintenant ? », et non « Pourquoi faire cela ? » tout court. Un bon exemple est celui d’Electrolux en 2009. Acquérir une entreprise d’électroménager en pleine crise financière — alors que la demande des consommateurs était faible et que les ménages s’étaient déjà équipés en produits blancs — paraissait contraire à la logique dominante. Mais la valorisation était attractive, et l’action a quasiment triplé en six mois. Cela a rappelé de manière précieuse que les marchés pouvaient se réévaluer bien plus rapidement que prévu.
En quoi l’expérience et la stabilité de votre équipe contribuent-elles au succès à long terme du fonds ?La gestion d’actifs suppose une pression considérable, et le fait de disposer d’une équipe très expérimentée et stable permet d’y faire face efficacement. Pour les investisseurs « value » en particulier, l’un des principaux facteurs de réussite consiste à gérer les biais comportementaux. Cela devient beaucoup plus facile lorsque l’on travaille aux côtés de collègues ayant traversé des cycles de marché similaires et qui savent rester disciplinés. La solidité et la stabilité de notre équipe ont été un facteur clé du succès à long terme du fonds.
L’investissement value peut être volatil. Comment votre processus en trois étapes contribue-t-il à en atténuer les effets pour les investisseurs ?Lorsque nous avons lancé le fonds, nous voulions répondre à la perception selon laquelle l’investissement « value » était fortement volatil, ce qui peut rebuter certains clients. Nous avons conçu ce processus afin de tenter de rendre ce parcours plus fluide. Chaque étape du processus — de la sélection à l’analyse fondamentale en passant par l’élaboration du portefeuille — vise à réduire les risques que nous ne pouvons pas maîtriser. Nos portefeuilles sont fortement diversifiés, et nous consacrons beaucoup de temps à réfléchir à la manière de gérer la volatilité sans compromettre les opportunités de rendement.
Les actions européennes connaissent un regain d’intérêt en 2025. Cette rotation vers la « value » est-elle un phénomène à court terme ou plus structurel ?Nous sommes convaincus que la value fonctionne pour des raisons identifiables. Les 15 années post-crise financière ont été atypiques, la value n’ayant pas tenu ses promesses pour des raisons que nous pensons connaître. Aujourd’hui, les dynamiques de marché redeviennent plus normales, avec la valorisation comme facteur clé. L’écart reste important entre actions value et actions de croissance, ce qui, selon nous, plaide en faveur de la value. Elle conserve ainsi un fort potentiel de performance.
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Rédigé par Richard Halle
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