Les entreprises des services publics de l’eau réglementées sont souvent perçues comme des valeurs refuges, offrant une croissance tranquille et prévisible au milieu d'un marché dominé par le bruit, les fluctuations et l'incertitude liés à l'IA. Les titres de services aux collectivités constituent un point d'ancrage solide pour la stratégie Sustainable Water de Robeco, qui combine une croissance basée sur les infrastructures dans les marchés émergents avec une demande intersectorielle croissante dans les marchés développés, afin de créer un portefeuille résilient offrant à la fois croissance et positionnement défensif.
Les services aux collectivités se caractérisent par des modèles de revenus distincts
Le statut de monopole naturel confère aux services aux collectivités une position naturellement défensive
Les tendances structurelles dans les marchés émergents et développés créent un solide potentiel de croissance
Les monopoles naturels – ennuyeux mais prévisiblesLes services publics de l’eau fonctionnent comme des monopoles naturels principalement parce que les entreprises concurrentes ne pourraient jamais atteindre l'échelle nécessaire pour être rentables. En outre, la multiplication des infrastructures souterraines ajouterait des difficultés et serait un véritable casse-tête pour les municipalités. Afin de réduire les coûts, de préserver les ressources et, surtout, d'attirer les entreprises, les régulateurs accordent à un opérateur unique le droit exclusif de fournir des services d'eau. En échange, les entreprises acceptent une surveillance stricte des prix pratiqués pour les clients, des normes de service et des dépenses d'investissement.
Ce contrat rend les services aux collectivités uniques à plusieurs égards. Tout d'abord, le business model n'est pas corrélé aux cycles économiques typiques qui déterminent les revenus et les rendements dans la plupart des secteurs économiques. Ensuite, les prix unitaires sont généralement fixés par le régulateur et ne varient pas de manière dynamique en fonction des fluctuations de la demande des clients. Et enfin, la croissance des entreprises des services publics de l’eau dépend en partie de l'importance des investissements dans les infrastructures « approuvées » (canalisations, conduites, stations d'épuration et les technologies de filtration) nécessaires à l'épuration et à la distribution d'eau propre en toute sécurité.
… le modèle économique [des services publics] n’est pas corrélé aux cycles économiques typiques qui déterminent les revenus et les rendements dans la plupart des secteurs
Modèles basés sur des tarifs contre modèles de concessionLes méthodes les plus courantes de rémunération des services d'eau sont les modèles de « base tarifaire » et de « concession ». Dans un modèle basé sur les tarifs, les entreprises des services publics de l’eau soumettent des plans d'investissement pluriannuels à l'autorité de régulation de l'eau compétente, décrivant la manière dont elles étendront les réseaux, maintiendront la qualité du service et respecteront les normes environnementales. Les régulateurs approuvent ou modifient ces plans et fixent une « indemnité » qui couvre les coûts d'investissement et d'exploitation, ainsi qu'un retour sur investissement raisonnable.
Dans un modèle de concession, le gouvernement lance un appel d'offres et les opérateurs de services d'eau soumissionnent pour une « concession », c'est-à-dire le droit d'offrir des services d'eau pendant une période prolongée (habituellement de 25 à 30 ans). Le gagnant est généralement l'entreprise qui peut fournir les services au coût le plus bas.
Un modèle de base tarifaire donne la priorité au déploiement rapide des investissements dans les infrastructures, car cela entraînera une augmentation plus rapide de la base d'actifs réglementés (BAR), ce qui se traduira par des tarifs plus élevés et des recettes globales plus importantes. Dans le même temps, les investissements en capital sont également destinés à des solutions qui permettent d'économiser de l'eau ou des coûts (par exemple, les compteurs intelligents). Les gains d'efficacité et les économies réalisées par l'entreprise de services aux collectivités sont ensuite partagés avec les clients par le biais de tarifs réduits.
Les modèles de concession donnent la priorité à l'exécution rentable des investissements dans les infrastructures et au contrôle strict des coûts d'exploitation. Les gains d'efficacité sont conservés par l'entreprise (et les actionnaires) et ne sont pas partagés avec les clients.
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Par Almasa Cormehic, CFA, Equity Analyst
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