Les menaces du président D. Trump à l’encontre de l’indépendance de la Réserve fédérale américaine entraînent des effets sur les marchés, peut-être pas encore pleinement intégrés, déclare le stratégiste Peter van der Welle.
Une litanie de politiques agressives, allant des droits de douane importants le « Jour de la libération » à des insultes sans précédent adressées au président de la Fed après le refus de ce dernier de céder à la pression d’abaisser les taux d’intérêt, a déjà ébranlé les marchés actions et obligations souveraines. Les valeurs refuges telles que l’or ont atteint des sommets depuis l’entrée en fonction du président D. Trump en janvier.
Selon Peter Van der Welle, stratégiste Multi-Actifs de Robeco, les marchés pourraient sous-estimer l’importance potentielle du bras de fer en cours avec la banque centrale américaine, institution traditionnellement indépendante du gouvernement depuis sa création en 1913.
Une pierre angulaire de la crédibilité« L’indépendance des banques centrales, surtout de la Fed, est cruciale pour une politique monétaire crédible et la stabilité financière des marchés », précise-t-il. « La crédibilité d’une banque centrale implique de garder les attentes d’inflation à moyen terme bien ancrées afin de protéger le pouvoir d’achat réel futur. »
« Dans notre publication Perspectives de 2023, intitulée « Triple jeu de pouvoir », nous avons souligné l’émergence, au cours des cinq prochaines années, d’un rapport de force entre la banque centrale américaine et l’administration américaine, sur fond de renforcement de la domination budgétaire à la suite de la crise du Covid. »
« Récemment, la tension entre les autorités budgétaires et monétaires s’est intensifiée. En effet, la Fed essuie des attaques de plus en plus nombreuses du président D. Trump sur les médias sociaux et les efforts juridiques visant à licencier Lisa Cook, membre du conseil de la Fed, “ pour justes motifs ” se sont multipliés. »
« L’issue de ce jeu de pouvoir et le degré et la pérennité de l’indépendance de la Fed qui en résulteront pourraient avoir des répercussions majeures sur les marchés financiers et même s’apparenter à un changement de régime. »
Les marchés s’en soucient-ils ?Les effets du bras de fer entre D. Trump et la Fed sur les marchés ont jusqu’à présent reflété la conviction que la Fed conservera son indépendance, mais cette confiance pourrait être injustifiée, estime Peter Van der Welle.
« À première vue, le marché obligataire semble avoir échappé de manière remarquable à la volatilité, et le taux américain à 10 ans reste inférieur de 50 points de base à son pic du 13 janvier », explique-t-il. « Cela pourrait indiquer que le marché a confiance dans la résilience de la Fed et dans ses garanties institutionnelles face aux pressions politiques. »
« Pourtant, en y regardant de plus près, on s’aperçoit que quelque chose se prépare. Depuis le “ Jour de la libération ”, la corrélation entre les bons du Trésor à 10 ans et l’or est devenue négative. Dans le même temps, le taux des bons du Trésor à 2 ans a baissé tandis que les swaps d’inflation à 5 ans ont légèrement augmenté, ce qui constitue une constellation inhabituelle. »
« De plus, le début de la présidence Trump a inauguré un marché baissier du dollar. La dépréciation du dollar en 2025 pourrait indiquer que le marché des changes est en train de revoir la probabilité d’un régime de politique budgétaire. Les études indiquent que les devises ont tendance à se déprécier lorsque les marchés anticipent une inflation plus élevée dans un contexte de domination budgétaire. »
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Par Peter van der Welle, Strategist, Robeco Investment Solutions
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