L'analyse de l'exposition des ventes des entreprises des marchés émergents (EM) par région révèle des informations intéressantes.
Les sociétés incluses dans l'indice MSCI EM, qui sert de benchmark aux actions des marchés émergents, tirent 77% de leurs revenus d’économies émergentes telles que définies par MSCI, et 23% de marchés développés. Cela signifie que l'univers moyen des actions des marchés émergents réalise plus de 60% de son chiffre d'affaires à partir de sources domestiques, ce qui est assez proche du S&P 500, dont 70% du chiffre d'affaires est réalisé aux États-Unis, et nettement plus élevé que le STOXX 600, où seulement 40% du chiffre d'affaires des entreprises est réalisé en Europe (graphique 1).
Ce niveau élevé de recettes domestiques contraste fortement avec l'idée largement répandue selon laquelle les entreprises des pays émergents sont très sensibles au commerce mondial et à la cyclicité. Ce pourcentage de 63% souligne l'importance des marchés intérieurs dans les revenus des entreprises des pays émergents. Un examen détaillé de l'exposition géographique des ventes de l'indice MSCI EM révèle un fort penchant pour quatre marchés principaux : La Chine, l'Inde, les États-Unis et l'Europe. Les autres marchés représentent moins de 4% du chiffre d'affaires total de l'indice MSCI EM. Cela s'explique en partie car la Chine est un poids lourd de l'indice MSCI EM et que la plupart des entreprises chinoises sont orientées vers le marché intérieur.
En termes d'exposition régionale au sein de l'indice EM, la Chine apparaît comme le marché le plus centré sur le marché domestique, suivie de l'ANASE (Association des nations de l'Asie du Sud-Est), de la région MENA (Moyen-Orient et Afrique du Nord) et de l'Inde. En revanche, l'Asie du Nord, qui comprend la Corée et Taïwan, est la plus exposée à l'international. Cette situation est due à des entreprises technologiques, dont la part de revenus en provenance du Japon est également la plus élevée. Au niveau sectoriel, l'immobilier (93%), les services publics (91%) et les services financiers (90%) sont sans surprise les secteurs les plus nationaux, tandis que l’IT (41%) et les matériaux (50%) sont les moins exposés aux marchés nationaux. Cette répartition sectorielle très différente, qui dépend également du pays, détermine donc aussi fortement l'internationalité des revenus des entreprises dans les différents pays.
Graphique 1 : Exposition aux ventes nationales et internationales de différents indices et régions
Source : Vontobel, Goldman Sachs; rapport au 20.02.2025
Le statut de la Chine en tant que championne du monde de l'exportation est largement dû à son secteur manufacturier massif, qui produit une large gamme de biens pour les marchés internationaux. Le paradoxe de l'économie chinoise est qu'elle peut s'appuyer sur une base intérieure massive pour la consommation, notamment grâce à sa population importante et avec un pouvoir d'achat à revenu moyen élevé. La Chine est cependant restée très dépendante des marchés d'exportation pour soutenir la croissance marginale de son PIB, en particulier au cours des dernières années, malgré un environnement défavorable. En d’autres termes, la consommation des ménages a été soumise à une telle pression qu'elle a pu contribuer encore moins que d'habitude à la croissance économique.
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Par Jean-Louis Nakamura, Head of Conviction Equities et Marc Bindschädler, Client Portfolio Manager
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